地平线半年度财报：利润飙升背后隐忧重重

近期，地平线发布了2026年上半年的财报，作为“国产智能驾驶芯片的先锋”，公司上半年实现营收20.55亿元，较去年增长32.9%，毛利率稳定在66%。最引人注目的是，地平线的归母净利润飙升至37.84亿元，从去年同期的亏损52.33亿元转亏为盈，显示出“净利润超总营收17亿元”的罕见现象。

然而，这些看似喜人的数字在市场上引起了质疑。“数智研究社”发现，地平线的核心业务却在减弱，硬件毛利急剧下降，高端产品尚未大规模投放。虽然整体利润高达37.84亿元，但这主要得益于两项一次性非现金收入，这些并未为公司带来实际的现金流：一项源于与大众子公司CARIAD的可转换借款确认的公允价值变动收益，另一项则是公司剥离地瓜机器人业务后确认的投资重估收益。这些操盘之后，实际的经调整净亏损却达到16.71亿元，与去年相比扩大了25.4%。

地平线的运营现金流同样堪忧，受高昂研发及运营成本的影响，公司现金资产从2025年底的202亿元降至148.66亿元。公司的关键硬件业务也表现不佳，上半年与产品和解决方案相关的收入仅达到9.26亿元，增速只是14.8%。尤其是主要客户比亚迪的销量不佳，以及其自研芯片对市场的冲击，使得地平线面临智驾市场份额被侵蚀的风险。 龙8头号玩家国际

由于市场需求减弱，地平线调低了2026年全年芯片出货预期，从540万颗下调至500万颗，预计增速也降至约25%。产品结构问题更加突出，尽管资本市场对高端芯片J6P寄予厚望，但其出货并未达到预期。相比之下，中低端产品仍在支撑出货，但整体毛利下降显著。

尽管综合毛利率保持在66%，主要得益于高毛利的授权及服务业务，达到11.29亿元，增幅显著。创始人余凯提出了“ARM+Android”的运营模式，将核心的智能计算架构及AI模型授权给汽车厂商，从中获得持续收入。然而，这一依赖可能面临风险，一旦关键客户改变商业模式，授权业务的可持续性将受到挑战。

高毛利的维持需要持续的大量研发投入，上半年研发费用达27.55亿元，甚至超过了总营收。这些资金主要用在高端技术的研发、新一代芯片的开发上，显示出公司依靠技术进步继续提升竞争力的决心。 龙8头号玩家国际

• • 2026-09-04
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